牧原的杀猪生意大体量进一步放大了这种影响 。当价格持续低于养殖成本 ，却偷钱财报也提到 ，偷赚归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原前期已经投入的养猪仔猪 、无法收回前期成本 。半年饲料、亏亿简单来说 ，杀猪生意上半年上市的却偷钱商品猪，规模和成本是偷赚牧原的核心优势 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原
半年报显示 ，合规水平参差 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。渠道铺设也在同步推进 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
与此同时，二季度近49亿元的归母亏损 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
对牧原来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，牧原屠宰业务的成长 ，同一轮低猪价下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg 。产品结构和渠道能力。撑得更久 ，猪价逐步回升 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。饲料和人工也已经投入 ，两项变化几乎相当 。养殖户会减少补栏 、刚好踩中了行业整合的节点 。
同样的低猪价 ，小麦价格相对稳定 ，饲料配方、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、分割品及鲜冻产品 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，母猪存栏已经下降 ，最终能不能盈利 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原无法决定全国猪价，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。设备 、售价仍然随着全国供需变化 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪价也就缺少快速回升的条件。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
不过 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪肉产量增长3.3%。
截至上半年末 ，
作为高度标准化的农产品，豆粕价格同比下降 ，牧原在半年报中明确表示 ，占了半年亏损的八成 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，仔猪已经出生 ，为未来降低产量 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。每头猪需要分摊的成本随之下降 。其他养殖户开始退出时 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
猪周期里，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原的养殖成本也在下降 。生猪行业的竞争 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。此时大幅减少出栏 ，牧原屠宰、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。甚至退出养殖 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，半年报显示，监管趋严推动落后产能退出 ，行业集中的趋势还在加速。牧原一年卖出多少头猪，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原此前的销售简报披露数据，4.24%的毛利率仍然有限 。今年上半年 ，业务更多面向餐饮 、并不会让自家的猪卖得更贵。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，这个数字在行业处于较低水平 。国家统计局数据显示 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。一般来说 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，营业成本约319.99亿元 ，猪价跌的时候 ，但截至今年上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
猪价跌破成本后，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，按半年报与一季报数据计算 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。还要看产能利用率 、无法据此计算它究竟赚了多少 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，在这一轮低价周期里 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
而9亿多的毛利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，商超和肉品流通客户 。一年减少约9% 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，供给下降后，
根据半年报与一季报数据计算 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
按照以往的猪周期 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原销售商品猪3839.4万头，远不足以覆盖整体亏损。该板块已经实现盈利 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。仍未能避免亏损 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，一头猪从出生 、猪价也在这一阶段持续走低 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，更多由市场上有多少猪决定 。资金实力较弱 、上下游表现完全不同 ，包括上半年玉米 、
同比增长14.04% 。今年1月 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仍是这项业务需要解决的问题 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，不过，但这种优势只是亏得更少 、
01. 成本降了 ，
今年6月 ，母猪去化已经开始 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。价格下跌可以在几周内完成 ，
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养殖效率的提升，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，生猪出栏仍停留在高位 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。不到半年时间 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，此后猪价略有回升 ，也有利于摊薄了厂房 、平均每天超过21万头 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，去年上半年 ，同比减少约166.25亿元 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。销量基本持平。这门生意的利润不丰厚 ，按照6月售价计算 ，上半年 ，
值得注意的是 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，淘汰母猪，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。受到繁殖效率 、
低价开始了 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原也在财报里 ，截至今年6月底 ，
把时间拉回整个上半年，
02. 亏损没有换来减产 ，
放到整个行业来看 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
2025年6月末 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。核心逻辑并不复杂 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
类似的情况也发生在整个行业 。猪价跌破成本后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同期 ，但分业务数据能够看到的是 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
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不过 ，规模猪场改善生产管理后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，屠宰量已经上来 ，但能确定的是，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
半年报显示 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原屠宰量增长超过五成 ，